6月28日，國家衛健委發布第九版新冠肺炎防控方案，其中提到：將密切接觸者、入境人員隔離管控時間從“14天集中隔離醫學觀察+7天居家健康監測”調整為“7天集中隔離醫學觀察+3天居家健康監測”。

防疫政策調整一度讓途牛（TOUR.US）的投資者“狂歡”。6月28日當天，途牛報收于0.76美元，漲幅高達46.15%。6月29日下午，工信部發布消息：即日起，行程卡取消“星號”標記。這則消息為投資者的做多熱情再添一把火，時至7月7日，途牛股價一度上攻至1.5美元。

遺憾的是，途牛股價的上攻勢頭未能持續下去。截至北京時間9月15日收盤，股價重返0.7美元。究其原因是公司業績下行趨勢尚未扭轉。

旅游不旺，途?！皾撍?/strong>

據途牛近期發布的2022年第二季度財報顯示，公司期內實現凈營收為3700萬元(人民幣，下同)，同比下降77.0%；公司實現凈虧損為1.29億元，上年同期凈虧損為1400萬元；歸屬于普通股股東凈虧損為1.27億元，上年同期為1310萬元。歸屬于普通股股東基本及攤薄后每股虧損0.34元，上年同期為虧損0.04元;基本及攤薄后每ADS虧損1.02元，上年同期為虧損0.12元。

按業務劃分，途牛跟團游業務二季度營收為950萬元，同比下降92.5%;其他業務營收為2740萬元，同比下降20.4%。公司稱，跟團游業務收入下降主要原因是受到疫情影響；其他收入下降的原因是由于公司向各旅游局提供廣告服務的費用減少。

收入規模大幅下滑，導致途牛成本端出現同步減少。二季度，公司的銷售和營銷費用為2450萬元，同比下降45.4%。期內非公認會計準則銷售和營銷費用（不包括股權激勵費用和收購的無形資產攤銷費用120萬元）為2330萬元，同比下降46.7%，主要是由于促銷費用和營銷人員相關費用減少所致。

值得注意的是，營收和成本規?？s減的同時，途牛二季度在研發上的投入保持穩定。公司二季度的研究和產品開發費用 為1,400萬元，同比增長1.5%。第二季度，非美國通用會計準則研究和產品開發費用（不包括股權激勵費用和收購的無形資產攤銷費用80萬元人民幣）為1310萬元人民幣（200萬美元），同比增長1.8%。

一方面收入規模大幅下滑，另一方面費用還保持著相當的規模，途牛業績承壓在所難免，這也折射出國內旅游市場正面臨著較為困難的發展處境。

2022年8月24日，文旅部發布《2022年第二季度全國旅行社統計調查報告》。報告顯示，

2022第二季度，我國旅行社分別組織和接待國內游游客871.73萬、822.76萬人次，同比降72.62%、77.93%；組織和接待國內游客1,843.12萬人天、1,542.93萬人天，同比降77.63%、81.27%。

自2021年第三季度起，國內疫情出現局部地區反彈，旅行社國內游組織和接待人次進入下降通道，并隨著疫情散發影響逐漸深化。此外，旅行社組織和接待人次在國內游客人次中占比持續走低，2021年末達5.28%，2022年上半年下降至1.97%。

下半年經營狀況望環比改善

展望下半年，隨著疫情好轉，途牛的業績望迎來環比改善。對此，可以參考2020年，作為疫情爆發的第一年，由于當時國內良好的疫情控制，讓7月中旬的跨省游恢復迅速，而國內旅游市場的重啟也讓當時的途牛業績出現大增。

據智通財經APP了解，2020年Q3季度，途牛凈收入環比增加263%，凈虧損較上季度大幅收窄，經營現金流轉正，GMV環比增長超200%，國內旅游業務復蘇明顯，定制游GMV環比增長超800%。

以上數據表明，只要外部環境向好，旅游市場將具備良好的復蘇張力，途牛的業績表現也將隨之回暖。

文旅部數據顯示，2022年中秋假日3天全國國內旅游出游0.73億人次，同比下降16.7%，按可比口徑恢復至2019年同期的72.6%；實現國內旅游收入286.8億元，同比下降22.8%，恢復至2019年同期的60.6%。三季度，旅游市場整體變現平淡，但環比出現良好的復蘇勢頭。

據智通財經APP了解，下半年旅游市場“結構性”機會仍然存在。途牛發布的《2022中秋出游趨勢預測》：本地游、周邊游占據了中秋旅游消費的主導，出游人次占比為68%。從目的地來看，華東方向的江浙滬包郵區以及西南方向的云南是本地游、周邊游最熱門的目的地，其中，上海、南京、常州、湖州、昆明等城市市民本地游、周邊游熱情更為旺盛。

受益于本地、周邊游發展趨勢疊加旅游行業向休閑度假游不斷轉型，民宿、溫泉酒店、露營等住宿方式展現出高度景氣。

攜程《2022中秋小長假出游總結報告》顯示，民宿搜索熱度在中秋節前一周達到高峰，預訂量對比端午增長一成左右，民宿訂單均價同比提升27%，千元民宿訂單占比較去年中秋增長59%。

可以預見，隨疫情防控常態化，本地游景氣度可望持續攀升，中遠程旅游市場也將逐步修復。站在途牛的角度，公司在營銷端和研發端保持一定投入，提升市場影響力和服務品質是必要的。

數據顯示，2021年，途牛持續拓展直營地接服務，總數已達30多家，服務網絡基本覆蓋全國各目的地。2021年，途牛隨往直營地接產品交易額同比2020年增長超50%，其中，北京、新疆、云南、西藏等熱門目的地隨往直營地接產品交易額增長超100%;海南、江蘇、廣西、貴州、陜西等目的地隨往直營地接產品交易額也實現了50%以上的增長。

據部分OTA數據顯示，自6月22日以來，暑期跨省跟團游預訂量周環比增長291%。作為當下旅游市場中專注OTA+地接社的跟團游全鏈條的服務商，這些跟團游數據有望在下半年轉化為途牛業績增長動能。

途牛在二季報中表示，預計第三季度營收7450萬元-8020萬元，同比下降30%-35%，收入同比下滑幅度較二季度大幅收窄。但據途牛近期股價表現，市場并沒有特別中意公司這樣的業績修復程度，途牛的股價若想再度“牛氣”一回，需要拿出超預期的業績表現。